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东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评:业绩筑底,厚积薄发》,本报告对中国巨石给出买入评级,当前股价为14.68元。

中国巨石(600176)
投资要点
事件: 公司披露 2023 年一季报,实现营业收入 36.71 亿元,归母净利润9.21 亿元,扣非归母净利润 4.94 亿元,分别同比-28.5%、 -49.8%、 -65.7%,基本符合我们的预期。
行业库存压力下盈利筑底, 产销回暖反映供需改善。 ( 1) 公司 Q1 收入同比下滑 28.5%, 主要是价格同比下跌所致, 卓创资讯统计的全国无碱缠绕直接纱 Q1 均价同比下滑 2042 元/吨, 环比 Q4 继续下滑 24.5 元/吨, 但同比降幅较 Q4 收窄 1.8pct, 预计主要得益于产销的回暖, 进入 3月后下游开工改善、 需求回暖, 卓创资讯统计的样本企业 3 月原纱库存为 80.0 万吨, 开始去化, 反映行业供需平衡改善。( 2) 公司 Q1 单季毛利率为 29.9%, 环比下降 3.2pct,主要是受到价格下降的影响; 全球能源短缺状况近期有所缓解,公司成本水平相对稳定。 ( 3) 公司 Q1 单季净利率为 25.9%, 环比下降 2.1pct,扣非后归母净利率为 13.5%,环比-5.6pct,单位盈利连续 2 个季度位于历史底部区间。
费用端提升主要受分母端影响, 资金处置收益继续贡献非经常性损益。
公司 Q1 期间费用率 11.8%,同比+2.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/4.5%/4.1%/2.2%,同比分别+0.3pct/+1.4pct/+1.4pct/-0.2pct, 费用端提升主要是受到分母端收入下滑的影响;此外公司 Q1 单季度实现资产处置收益 4.43 亿元,同比+2979 万元, 主要是铑粉持续处置的影响, 实现投资收益-1793 万元,同比-1928 万元。
资本开支速度有所放缓,负债率略有提升。 公司 Q1 实现经营活动现金流量净额-11.12 亿元,同比-183.2%, 主要因应收款项融资余额增加; 公司 Q1 购建固定资产、无形资产和其他长期资产现金流为 5.20 亿元,同比-51.6%,资本开支节奏有所放缓; 公司截至一季度末资产负债率为42.3%, 环比 Q4 提升 1.5pct。
行业底部确立,景气回升趋势明确。 一季度行业产能投放节奏显著放缓,风电需求强劲复苏, 企业产销超预期的改善显示粗纱供需平衡正在加速修复, 中期来看,风电需求持续向好, 国内热塑、基建等需求有望回暖,行业库存去化或具有持续性, 产品价格将企稳回升。 电子布价格底部也已明确, 若终端消费电子、 家电、汽车等领域需求回暖, 价格中枢也将上移。
盈利预测与投资评级: 公司成本领先构筑先发优势,产品升级持续深化护城河, 2023 年扣非后利润有望逐季回升,推动估值修复。 基于电子布需求承压影响价格回升, 我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测为49.2/65.0/83.8 亿元( 前值为 54.3/68.1/85.0 亿元), 4 月 21 日收盘价对应市盈率 12.0/9.1/7.0 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 内需回升幅度不及预期的风险,海外经济进一步衰退的风险,原燃料价格上升超预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.89%,其预测2023年度归属净利润为盈利68亿,根据现价换算的预测PE为8.64。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级20家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为19.58。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国巨石(600176)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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